📖 투자 용어 사전 #32 — 베타(Beta): 시장보다 덜 흔들리는 주식 vs 더 흔들리는 주식

2022년 나스닥이 30퍼센트 넘게 빠지던 시기에 나의 TQQQ는 74퍼센트가 녹았다. 시장이 1만큼 빠지면 내 계좌는 3만큼 빠졌다. 그때는 몰랐지만 지금 돌이켜보면 그것이 바로 베타의 위력이었다. 베타를 이해하지 못하고 레버리지 상품에 손을 대면 하락장에서 반드시 그 대가를 치르게 된다. 반대로 베타를 이해하면 하락장에서도 내 계좌가 왜 그만큼 빠지는지를 알게 되고, 알면 견딜 수 있고, 견디면 결국 이긴다. 오늘은 투자자라면 반드시 알아야 할 핵심 지표 중 하나인 베타에 대해 처음부터 끝까지 정리한다.

베타의 정의 — 시장 대비 민감도를 수치로 표현한 것

베타는 개별 주식이나 ETF가 시장 전체의 움직임에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 수치다. 여기서 시장은 보통 S&P500 지수를 기준으로 한다. 기준점은 1이다. 베타가 정확히 1이면 해당 종목은 시장과 동일한 폭으로 움직인다는 뜻이다. S&P500이 10퍼센트 오르면 해당 종목도 약 10퍼센트 오르고, 10퍼센트 빠지면 약 10퍼센트 빠진다. SPY 같은 S&P500 인덱스 ETF의 베타가 정확히 1인 이유다.

베타가 0.5이면 시장의 절반만 움직인다. S&P500이 10퍼센트 하락할 때 해당 종목은 약 5퍼센트만 하락하는 셈이다. 상승장에서도 마찬가지로 시장의 절반만 오른다. 반대로 베타가 2이면 시장의 두 배로 움직인다. 상승장에서는 수익이 두 배지만 하락장에서는 손실도 두 배다. 베타가 0이면 시장의 움직임과 전혀 상관없이 독립적으로 움직인다는 의미이며 금이나 일부 원자재 관련 자산이 이에 가깝다. 베타가 음수인 경우도 있는데 이는 시장과 반대 방향으로 움직이는 자산이다. 인버스 ETF가 대표적이다.

베타는 과거 주가 데이터를 기반으로 계산하는 통계적 지표다. 보통 최근 3년 또는 5년간의 월간 수익률을 시장 수익률에 대해 회귀분석하여 산출한다. 야후파이낸스, 구글파이낸스, 증권사 HTS 등에서 쉽게 확인할 수 있다. 다만 과거의 베타가 미래에도 그대로 유지된다는 보장은 없다. 기업의 사업 구조가 바뀌거나 시장 환경이 급변하면 베타도 달라진다. 참고 지표로 활용하되 절대적 수치로 맹신하지 않는 것이 현명하다. 그럼에도 불구하고 베타는 내 포트폴리오의 위험 수준을 가늠하는 데 가장 직관적이고 유용한 도구다.

베타가 낮은 주식 — 방어주의 특성과 한계

베타가 1 미만인 주식을 흔히 방어주(Defensive Stock)라고 부른다. 대표적인 예가 코카콜라, 존슨앤드존슨, 프록터앤드갬블 같은 필수소비재 기업이다. 경기가 나빠져도 사람들은 음료수를 마시고 치약을 쓰고 기저귀를 산다. 이런 기업의 매출은 경기 순환에 둔감하기 때문에 주가 변동성도 시장 평균보다 작다. 코카콜라의 베타는 약 0.5 수준이다. 시장이 10퍼센트 빠져도 코카콜라는 약 5퍼센트만 빠지는 경향이 있다는 의미다. 하락장에서 심리적 안정감을 주는 종목이다.

유틸리티 기업도 대표적인 저베타 종목이다. 전기와 가스는 경기와 무관하게 소비된다. 배당 수익률이 높고 주가 변동이 적어서 은퇴 자금 운용에 자주 활용된다. 의료 서비스 기업이나 부동산 리츠 중 일부도 낮은 베타를 보인다. 사람들이 경기와 무관하게 반드시 소비해야 하는 서비스를 제공하는 기업일수록 베타가 낮은 경향이 있다. 이런 기업은 배당을 꾸준히 지급하는 경우가 많아서 배당 투자 포트폴리오의 핵심 구성 요소가 된다.

다만 저베타 종목의 단점도 분명하다. 상승장에서 시장만큼 오르지 못한다. 나스닥이 30퍼센트 오르는 해에 유틸리티 ETF는 10퍼센트 오르는 것이 전형적이다. 안정성을 얻는 대신 상승의 기회비용을 지불하는 구조다. 장기적으로 보면 저베타 포트폴리오는 고베타 포트폴리오보다 총 수익률이 낮을 가능성이 높다. 다만 변동성이 적기 때문에 잠을 잘 잘 수 있다는 장점이 있고, 이것은 장기 투자에서 생각보다 중요한 요소다. 하락장에서 공포에 질려 바닥에서 파는 것이 투자의 가장 큰 적이기 때문이다.

베타가 높은 주식 — 공격적 투자의 양날의 검

베타가 1을 크게 넘는 종목은 시장 변동을 증폭시킨다. 테슬라의 베타는 약 1.8 수준이다. 시장이 10퍼센트 오르면 테슬라는 18퍼센트 오를 수 있지만 시장이 10퍼센트 빠지면 18퍼센트 빠질 수 있다. 엔비디아 같은 반도체 기업도 베타가 1.5를 넘는다. AI 반도체 수요에 대한 기대감이 주가를 끌어올리지만 그만큼 시장 심리 변화에 민감하게 반응한다. TQQQ 같은 3배 레버리지 ETF는 베타가 3 이상이다. 나스닥100이 1퍼센트 움직일 때 TQQQ는 3퍼센트 움직인다. 이것이 상승장에서는 경이로운 수익을 만들어주지만 하락장에서는 계좌를 초토화시킨다.

반도체, 기술주, 바이오테크 등 성장주 섹터는 대체로 베타가 높다. 이들 기업은 미래 성장에 대한 기대로 주가가 형성되기 때문에 시장 심리에 민감하게 반응한다. 금리가 오르면 미래 현금흐름의 현재 가치가 낮아지면서 성장주가 먼저 빠진다. 2022년 금리 인상기에 나스닥이 S&P500보다 더 크게 하락한 것이 이런 구조 때문이다. 고베타 종목에 투자할 때는 반드시 자신의 위험 감내 수준을 먼저 점검해야 한다. 계좌가 50퍼센트 빠졌을 때 잠을 잘 수 있는 사람만이 고베타 종목에 투자할 자격이 있다.

포트폴리오 베타 — 내 계좌 전체의 흔들림을 관리하는 법

개별 종목의 베타도 중요하지만 더 중요한 것은 포트폴리오 전체의 베타다. 포트폴리오 베타는 각 종목의 베타에 투자 비중을 곱하여 합산한 가중평균이다. 예를 들어 전체 자산의 50퍼센트를 SPY에, 30퍼센트를 코카콜라에, 20퍼센트를 테슬라에 투자했다면 포트폴리오 베타는 0.5 곱하기 1.0 더하기 0.3 곱하기 0.5 더하기 0.2 곱하기 1.8로 약 1.01이 된다. 시장과 거의 동일하게 움직이는 구성이다.

자신의 포트폴리오 베타를 파악하면 하락장에서 내 계좌가 얼마나 빠질 수 있는지 대략적으로 예측할 수 있다. 포트폴리오 베타가 1.5이면 시장이 20퍼센트 빠질 때 내 계좌는 약 30퍼센트 빠질 수 있다는 뜻이다. 이 수치를 미리 알고 있으면 하락장에서 패닉셀링을 방지할 수 있다. 내가 TQQQ를 보유하면서 74퍼센트 하락을 견딜 수 있었던 것도 결국 그 하락 폭이 베타의 구조적 결과라는 것을 이해했기 때문이다. 모르면 공포가 되고 알면 인내가 된다. 이것이 핵심이다.

베타와 알파 — 시장을 이기는 초과 수익의 원천

베타가 시장과 함께 움직이는 수익이라면 알파는 시장과 무관하게 발생하는 초과 수익이다. 베타가 1.2인 펀드가 시장이 10퍼센트 오를 때 15퍼센트 올랐다면 베타로 설명되는 수익은 12퍼센트이고 나머지 3퍼센트포인트가 알파다. 펀드 매니저의 종목 선별 능력이나 타이밍 능력이 만들어낸 추가 수익이다. 모든 액티브 펀드 매니저는 알파를 만들어내겠다고 주장하지만 현실은 다르다.

문제는 장기적으로 알파를 일관되게 만들어내는 펀드가 거의 없다는 점이다. S&P500 인덱스 펀드를 10년 이상 장기 보유한 투자자가 액티브 펀드 매니저의 85퍼센트 이상을 이긴다는 연구 결과가 이를 증명한다. 워런 버핏이 인덱스 펀드를 추천하는 이유도 여기에 있다. 개인 투자자 입장에서 알파를 추구하는 것보다 베타를 관리하는 것이 훨씬 현실적이다. 자신의 나이와 투자 기간과 위험 감내 수준에 맞는 베타를 설정하고 그에 맞는 자산을 배분하는 것이 장기 투자의 핵심이다. 20대라면 포트폴리오 베타를 높게 가져가도 시간이 충분하다. 50대 이상이라면 베타를 낮추어 변동성을 줄이는 것이 합리적이다.

연령별 베타 설정 가이드

20대는 시간이라는 가장 강력한 무기를 가지고 있다. 포트폴리오 베타를 1.5 이상으로 공격적으로 설정해도 20년 이상의 투자 기간이 하락장을 상쇄해준다. 레버리지 ETF를 포트폴리오의 일부로 편입하는 것도 이 시기에 가능한 전략이다. 30대는 결혼, 출산, 주택 구매 등으로 현금 유동성 확보가 중요해지는 시기다. 포트폴리오 베타를 1.2에서 1.5 사이로 유지하면서 공격적 투자와 안정적 투자의 균형을 잡는 것이 합리적이다.

40대는 은퇴까지 15년에서 20년 정도 남은 시기다. 포트폴리오 베타를 1.0 내외로 유지하여 시장 평균 수준의 변동성을 감수하는 것이 일반적이다. 50대 이상은 은퇴가 가까워지거나 이미 은퇴한 상태이므로 포트폴리오 베타를 0.5에서 0.8 수준으로 낮추는 것이 안전하다. 배당주와 채권의 비중을 높이고 성장주의 비중을 줄여야 한다. 물론 이것은 일반적인 가이드라인일 뿐이며 개인의 재정 상황과 위험 감내 수준에 따라 조정해야 한다.

실전에서 베타를 확인하는 방법

베타를 확인하는 가장 간편한 방법은 야후파이낸스에서 해당 종목을 검색한 뒤 Summary 탭의 Beta 항목을 보는 것이다. 예를 들어 Apple의 베타는 약 1.2로 시장보다 약간 더 움직이는 수준이다. Microsoft는 약 0.9로 시장보다 약간 덜 움직인다. 같은 빅테크라도 사업 구조에 따라 베타가 다르다. Apple은 소비자 하드웨어 매출 비중이 높아 경기 변동에 상대적으로 민감하고, Microsoft는 기업용 클라우드와 구독 소프트웨어 매출 비중이 높아 경기에 덜 민감하다. 이처럼 베타를 비교하면 같은 섹터 내에서도 기업의 사업 구조 차이를 한눈에 파악할 수 있다.

한국 주식의 베타는 네이버 금융이나 증권사 MTS에서 확인할 수 있다. 다만 한국 시장에서의 베타는 코스피200 또는 코스피 지수를 기준으로 산출되므로 미국 시장의 베타와 직접 비교할 수는 없다. 해외 ETF에 투자하는 투자자라면 S&P500 기준 베타를 기준으로 포트폴리오를 관리하는 것이 합리적이다. 또한 ETF의 베타는 구성 종목의 가중평균 베타에 가깝기 때문에 개별 종목보다 안정적인 베타 값을 보여준다. QQQ의 베타는 약 1.2로 나스닥100의 특성을 반영하며, VYM 같은 고배당 ETF의 베타는 약 0.8로 방어적 성격을 보여준다.

주의할 점이 하나 더 있다. 베타는 상승장과 하락장에서 비대칭적으로 작동할 수 있다. 상승장에서 베타가 1.5였던 종목이 하락장에서는 베타가 2.0으로 커지는 경우가 있다. 이를 하방 베타(downside beta)라고 한다. 공포가 시장을 지배할 때 변동성이 증폭되기 때문이다. 따라서 하락장 방어력을 평가할 때는 전체 기간 베타보다 하방 베타를 참고하는 것이 더 정확하다. 다만 하방 베타는 일반 금융 사이트에서 쉽게 확인하기 어려우므로 대략적인 가이드로는 전체 베타를 활용하되 하락장에서는 실제 손실이 베타가 시사하는 수준보다 더 클 수 있다는 점을 기억해두면 된다.

결론

베타는 단순한 숫자가 아니라 투자자의 밤잠을 결정하는 지표다. 나는 TQQQ라는 베타 3 이상의 자산을 보유하면서 2022년을 통과했다. 그 경험은 내가 어떤 수준의 변동성을 감내할 수 있는 사람인지를 정확하게 알려주었다. 당신도 반드시 자신만의 한계선을 알아야 한다. 그 한계선은 머리가 아니라 실제 계좌 잔고가 녹아내리는 경험을 통해서만 확인된다. 다만 그 경험을 하기 전에 미리 베타라는 도구로 예측해볼 수 있다면 불필요한 고통을 줄일 수 있다.

베타는 투자에서 가장 기본적이면서도 가장 자주 간과되는 지표다. 자신이 보유한 종목의 베타를 모르고 투자하는 것은 속도계 없이 고속도로를 달리는 것과 같다. 시장이 10퍼센트 하락할 때 내 계좌가 30퍼센트 빠진다면 그것은 운이 나쁜 것이 아니라 포트폴리오 베타가 3이기 때문이다. 베타를 이해하면 하락장에서도 흔들리지 않을 수 있다. 내 계좌가 왜 그만큼 빠지는지 알고 있으면 공포가 줄어들고, 공포가 줄어들면 버틸 수 있고, 버틸 수 있으면 결국 이긴다. 투자의 승패는 올라갈 때가 아니라 내려갈 때 결정된다. 오늘 자신의 포트폴리오 베타를 한번 계산해보라. 그 숫자가 당신이 감내할 수 있는 범위 안에 있는지 확인하는 것이 장기 투자의 첫걸음이다. 베타를 알고 시작하면 하락장이 와도 흔들리지 않는 단단한 투자자가 될 수 있다.

본 콘텐츠는 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이 아니며, 투자에 대한 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.